沈阳形象照

　　贵金属

　　美联储遏制通胀决心强，贵金属延续偏弱震荡

　　1)重要消息： 美联储半年度货币政策报告：对恢复价格稳定的承诺是“无条件的”。报道称美国白宫和民主党人就旨在遏制通胀的新经济计划进行磋商。

　　德国5月PPI环比1.6%，同比33.6%，均高于预期。欧洲央行行长拉加德：欧洲央行打算在7月会议上加息25个基点。欧洲央行必须灵活，以确保正确传导。对抗分化是“使命的核心”。

　　2)行情回顾：6月20日(周一)，沪金主力收跌0.05%至397元/克，沪银主力收跌0.72%至4715元/千克。 欧美时段，伦敦金偏弱震荡于1840美元/盎司附近，伦敦银弱势运行于21.5美元/盎司附近。

　　3)逻辑观点：美联储再度强化“遏制通胀”的决心，美联储7月加息75bp预期升温，从而压制贵金属价格；其次，原油等大宗商品价格走低，通胀预期走弱，对贵金属的支撑也有所减弱。

　　短期，我们认为贵金属或仍以震荡为主。但从美联储6月会议也可以看出美联储对通胀警惕更高，下半年美联储或仍有1次75bp和数次50bp的加息预期，与此同时，全球主要央行也纷纷加入鹰派阵营，故我们判断以美联储为首的全球央行流动性紧缩将令金价中期仍面临一定下行风险。此外，美联储将在3年内缩表3万亿美元的资产负债表规模，虽然美国经济存有衰退风险但表现仍强于欧洲，故美元指数亦尚有支撑，也会限制贵金属的上方空间。故中期仍建议以逢高做空策略为主。

　　镍

　　宏观情绪偏弱，低库存支撑短期镍价

　　1、现货方面：20日SMM1#电解镍报202500-210700元/吨。现货市场，金川升水报价12000-13000元/吨，均价12500元/吨，价格较前一日上调1000元。俄镍报价5500-6000元/吨，均价5700元/吨，价格较前一日下调250元。今日金川及俄镍升水普遍下调，主因当前市场由于06合约交割，交割货部分流通至市场叠加海外俄镍在今日及之后几天市场均有到货因此货源稀缺程度缓解。镍豆方面，镍豆价格198000-198700元/吨，较前一交易日现货价格下调850元，主因盘面价格回调，当前镍豆生产硫酸镍经济性不如中间品，叠加合金目前主流原料依旧为镍板，导致镍豆现货都处于几无成交状态，近期镍豆现货几无成交。高镍铁行情平稳，报1450元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。

　　2、市场消息整理：

　　(1)2022年6月17日，伦敦金属交易所(LME)发布第22/161号公告，出台了有关场外交易(OTC)头寸的新规则。新规则将于7月18日生效，要求所有会员每周报告铝、铝合金、钴、铜、铅、NASAAC、镍、锡和锌这些在LME实物交割金属的场外交易头寸，但不设置最低持仓规模门槛。

　　(2)武进不锈：成品价格锚定主要原材料通过“以销定产”的订单式经营生产方式保障公司利益。公司时刻关注镍价市场波动情况，及时了解原材料价格，成品价格锚定主要原材料，通过“以销定产”的订单式经营生产方式，最大可能在形成销售的同时锁定原材料，确保公司利益得到保证。公司以深挖高附加值、特殊材料产品为目标，进一步优化现有产品结构。

　　(3)中国6月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.7%，预期为3.7%，上月为3.7%；5年期LPR为4.45%，预期为4.45%，上月为4.45%。(央行)(4)美联储理事Christopher Waller表示：“如果后续美国经济数据像我所预料的那样，我将支持FOMC在7月份继续加息75个基点。”美联储在2022年快速地加息，人们不应当对此感到惊讶。毕竟，美联储希望美国经济重返新冠肺炎流行病疫情之前的状态。Waller批评称，从应对美国高通胀问题来看，美联储关于缩减资产负债表的前瞻指引是缓慢的，这样的做法太具有限制性，无法允许美联储灵活地在必要时放慢和停止资产购买。

　　3、总结展望：(1)宏观方面，美联储6月加息75bp落地，为1994年以来最大加息幅度，会后鲍威尔称单次75个基点的加息幅度过大，不会成为常规政策，但他也表示，7月份加息50bp或75bp都是可选项。与此同时，美联储下调经济增长预期，上调了通胀预期，美国经济进入滞涨的风险持续提升，中长期海外流动性收紧政策仍将对有色形成一定压制。国内疫情逐步好转，5月国内PMI数据整体回升，社融数据亦超预期表现，但5月M2与M1剪刀差走阔，企业经营投资活动有待恢复，经济下行压力仍存，国内稳增长政策或持续发力。

　　(2)基本面看，1)全球库存仍在低位，低库存支撑沪镍back价差维持高位，近期现货进口持续盈利，保税区清关增加，后续国内纯镍供应趋紧格局或得到缓解；2)国内疫情仍影响终端需求，部分钢厂检修减产，对镍铁需求下滑，叠加印尼进口镍铁供应增加预期走强，镍铁价格表现趋弱；3)不锈钢方面，原料价格走低后不锈钢成本支撑有所减弱，国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日，短期不锈钢震荡为主。本周佛锡两地库存继续回升，关注国内宏观政策力度以及疫情过后不锈钢需求恢复情况。

　　美联储6月激进加息落地，短期宏观避险情绪或有降温。目前全球镍库存仍在低位，国内纯镍供应趋紧格局延续，但随着近期纯镍进口窗口打开，后续国内现货紧张格局或将改善。印尼镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，国内疫情虽有好转，但不锈钢及新能源需求恢复仍需时日，关注后续需求恢复情况。低库存支撑下，短期镍价震荡运行，波动率较大，中长期仍面临供应压力。操作上建议观望为主，套利关注沪镍买近卖远策略，关注逢高空机会，注意防范市场风险！

　　重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息铜

　　市场情绪偏弱，铜价继续重挫

　　1、 事件回顾：(1)中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6 月20 日1 年期LPR 为3.70%，5 年期以上LPR 为，均与上期持平。多位专家表示，6 月LPR“按兵不动”符合预期，但未来仍存在下降的可能性；(2)欧洲央行管委Kazaks 表示，欧洲央行将以“冷静的头脑”应对市场波动；随着政策的转变，更多的市场波动是自然的；7 月、9 月的(加息)决定将视情况而定；“一系列的变数”应该引导使用抗危机工具；(3)美国能源部长表示，美国政府呼吁欧佩克在内的所有石油天然气生产商扩大开采量；此外，一艘载有65 万桶委内瑞拉原油的油轮即将开往欧洲，这是在美国制裁下的委内瑞拉，在过去2 年来首次向欧洲出口原油。分析认为，美国给委内瑞拉石油出口“开绿灯”是在填补对俄罗斯石油制裁造成的欧洲能源缺口；(4)美国财长耶伦表示，经济衰退并非不可避免。消费者支出依然强劲，劳动力市场非常强劲。通货膨胀的原因是全球性的，而不是地方性的。通货膨胀速度可能在未来几个月下降；美国前财政部长萨默斯表示，在他看来，美国经济接下来最有可能发生的是，在人们对通胀的担忧日益加剧之际，美国将出现经济衰退；(5)据德国政府消息人士：

　　七国集团峰会将讨论如何对俄罗斯实施制裁，尤其是在能源、石油方面。

　　周一有色板块继续全线大跌，其中沪锡大跌2.99%，沪铜大跌2.49%，沪锌下跌1.92%，沪铝下跌1.49%，沪镍下跌0.87%，沪铅下跌0.83%。

　　2、 行情回顾：期货方面，沪铜2207 合约开于69450 元/吨，价格大幅走低，报收68000 元/吨，跌1740 元/吨。沪铜指数持仓增1.6万手，至34.0 万手。LME 铜跌2.18%(15:00 价格)。

　　现货方面，SMM 平水铜价格68795 元/吨，跌1220 元/吨，平水铜升水270 元/吨，持平；SMM 升水铜价格68820 元/吨，跌1220 元/吨，升水铜升水285 元/吨，持平。

　　3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为270 元/吨，涨20 元/吨；连一与连二价差为180 元/吨，涨80 元/吨；连二与连三价差80 元/吨，持平。

　　4、 逻辑观点：宏观层面，(1)美联储暴力加息75bp，且在上调今年通胀预期的同时下调经济增长预期，美国经济滞涨甚至衰退风险提升；与此同时，美联储释放明确控通胀信号，预计需求将承压，利空大宗商品价格；(2)美国总统拜登或于7 月中旬拜访沙特，在通胀高企之际，拜登此次中东之行或旨在促成原油供应增加，这在一定程度上将打压油价，但增产能否达成同双方国际关系以及opec+产能能否满足增产有关；(3)中国继续稳步推进复工复产，稳增长政策密集出台，5 月份经济数据好转，但部分行业好转幅度有限，叠加海外需求存在回落风险，国内经济复苏动能及持续性有待观察。但相对而言，国内商品表现或强于海外；基本面方面，全球铜库存持续走低，供需双弱下铜库存或将维持低位运行，对铜价产生一定支撑。整体来看，海外通胀飙升，美联储激进加息控通胀，并释放控通胀决心，而全球经济增速放缓，滞涨甚至衰退风险提升，铜价偏弱运行。关注周三及周四鲍威尔国会听证会。

　　铝

　　衰退担忧犹存，铝价承压下行

　　1. 事件回顾：(1)中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6 月20 日1 年期LPR 为3.70%，5 年期以上LPR 为，均与上期持平。多位专家表示，6 月LPR“按兵不动”符合预期，但未来仍存在下降的可能性；(2)欧洲央行管委Kazaks 表示，欧洲央行将以“冷静的头脑”应对市场波动；随着政策的转变，更多的市场波动是自然的；7 月、9 月的(加息)决定将视情况而定；“一系列的变数”应该引导使用抗危机工具；(3)美国能源部长表示，美国政府呼吁欧佩克在内的所有石油天然气生产商扩大开采量；此外，一艘载有65 万桶委内瑞拉原油的油轮即将开往欧洲，这是在美国制裁下的委内瑞拉，在过去2 年来首次向欧洲出口原油。分析认为，美国给委内瑞拉石油出口“开绿灯”

　　是在填补对俄罗斯石油制裁造成的欧洲能源缺口；(4)美国财长耶伦表示，经济衰退并非不可避免。消费者支出依然强劲，劳动力市场非常强劲。通货膨胀的原因是全球性的，而不是地方性的。通货膨胀速度可能在未来几个月下降；美国前财政部长萨默斯表示，在他看来，美国经济接下来最有可能发生的是，在人们对通胀的担忧日益加剧之际，美国将出现经济衰退；(5)据德国政府消息人士：七国集团峰会将讨论如何对俄罗斯实施制裁，尤其是在能源、石油方面。

　　2. 行情回顾：期货方面，沪铝2207 合约开于19760 元/吨，价格继续承压，报收19510 元/吨，跌295 元/吨。沪铝指数持仓量增1.1 万手，至42.2 手。LME 铝跌4.35%(15:00 价格)。

　　现货方面，广东南储铝市场均价19750 元/吨，跌210 元/吨；长江现货市场铝锭均价19700 元/吨，跌210 元/吨；SMM 铝现货升水20 元/吨，涨20 元/吨。

　　3. 逻辑观点：宏观层面，(1)美联储暴力加息75bp，且在上调今年通胀预期的同时下调经济增长预期，美国经济滞涨甚至衰退风险提升；与此同时，美联储释放明确控通胀信号，预计需求将承压，利空大宗商品价格；(2)美国总统拜登或于7 月中旬拜访沙特，在通胀高企之际，拜登此次中东之行或旨在促成原油供应增加，这在一定程度上将打压油价，但增产能否达成同双方国际关系以及opec+产能能否满足增产有关；(3)中国继续稳步推进复工复产，稳增长政策密集出台，5 月份经济数据好转，但部分行业好转幅度有限，叠加海外需求存在回落风险，国内经济复苏动能及持续性有待观察。但相对而言，国内商品表现或强于海外；基本面方面，国内铝锭库存继续季节性去库，而近期LME 注册仓单持续下滑，继续关注注销仓单比例及升贴水变化；整体来看，海外通胀飙升，美联储激进加息控通胀，并释放控通胀决心，而全球经济增速放缓，滞涨甚至衰退风险提升，铝价或仍相对承压。关注周三及周四鲍威尔国会听证会。

　　锌

　　6 月LPR 维持不变，激进加息背景下锌价持续回调5、 事件回顾：(1)中国央行将五年期贷款市场报价利率(LPR)维持在4.45%不变；一年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.70%不变，已连续五个月维持不变。(2)当地时间19 日，据塔斯社报道，通过“北溪”天然气管道向德国运输的天然气量已经连续四天维持在总运力40%的水平。(3)德国5 月PPI 月率 1.6%，预期1.5%，前值2.80%。(4)据上证报，受疫情和原材料价格上涨的影响，当前制造业上下游的利润严重分化，有可能引发投资内生动力不足等连锁反应。针对这一风险，工业和信息化部将研究出台超常规的稳增长政策，具体内容包括供给侧结构性改革、拉动消费需求、加大技术改造投资等。(5)据中国海关总署数据公布，中国2022 年5 月精炼锌进口量约为1535 吨，环比增加111.41%，同比下降94.35%。1-5 月精炼锌累积进口量为46635吨，累计同比下降79.87%。5 月出口精炼锌3.55 万吨，环比上涨748.15%，同比上涨1213.6%，即2022 年5 月净进口-3.22 万吨。锌矿及锌矿砂5 月进口量24.39 万吨，同比下降22.45%，环比下降26.24%，出口量0.01 吨可忽略不计。

　　6、 行情回顾：期货方面，沪锌2207 合约，开于25515 元/吨，报收25285 元/吨。日持仓量增加0.59 万吨为19.53 万吨。LME 锌较前一交易日15:00 下跌83 美元/吨，为3528 美元/吨。

　　现货方面，长江现货市场0#锌锭均价25,440 元/吨，较昨日下跌380 元/吨；SMM 0#锌锭均价25,430 元/吨，较昨日下跌390元/吨。0#锌现货对2207 合约升贴水报均价升水60 元/吨，较前日上调20 元/吨。LME0-3 升水53 美元/吨，持仓204377 手增220手，总成交58273 手。

　　7、 逻辑观点：宏观上，1)美联储暴力加息75 基点以应对高通胀，加剧市场对经济衰退担忧的恐慌情绪，美联储后续加息应关注美国相应经济数据及美联储官员重要讲话；2)“稳增长”前提下，工业生产增速回升转正，但5 月地产数据不够理想，而6 月LPR维持不变，继续关注锌下游消费情况。基本面上，海外北溪管道的减供风波发酵以及美国自由港LNG 爆炸事件，推动欧洲能源价格短期再度冲高，对锌冶炼厂扰动依存。国内方面，近日锌矿进口窗口再度打开，副产品硫酸价高，精炼锌供给偏紧有改善预期。

　　锌初段消费增量并不理想，上周镀锌企开工率略微下滑。美联储激进加息背景下，锌价短期预计维持震荡偏弱，操作上可低仓逢高试空，但近期金融市场情绪波动较大，需注意风险。

　　重点关注：俄乌局势，全球经济形势，锌下游消费情况，仓单库存

（文章来源：国贸期货）

文章来源：国贸期货

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